中国为什么难以刺激消费？
中国的“十五五”规划（2026-2030年）于2026年3月正式推出，设定了4.5%至5%的经济增长目标，并重新将重点放在扩大国内消费上。然而，北京方面很难提高国内消费，这也将继续阻碍未来的经济增长。
多重因素
中国旨在提振国内消费的举措主要集中在提高城乡居民的购买力和丰富消费选择。政府还致力于通过降低医疗、养老和育儿等服务的成本来减轻家庭的经济压力。其他措施包括提高城乡居民基础养老金最低标准，以及扩大消费品以旧换新计划（对更换旧产品提供补贴），以及其他相关倡议。
尽管采取了这些举措，但由于多种原因，消费不太可能显著增长。首先是缺乏社会保障。根据中国社会科学院2019年的一份报告，为中国未来养老金负债筹资而于2000年建立的全国社会保障基金预计将在2035年前耗尽。到2040年，中国60岁及以上的人口将占总人口的28%。随着人口挑战对中国的冲击尤其是在2035年之后，劳动年龄人口（16至59岁）预计将进一步下降。这导致家庭削减消费并增加储蓄。由于老年人的消费倾向较低，老年抚养比的上升将导致消费下降和经济增长放缓。
其次是房地产行业的问题。财富对消费有着强大的影响。当房地产和股票等资产价值上涨时，人们往往会增加消费；当资产价值下跌时，消费则会减少。因此，当前房价的下跌正在对消费构成拖累。大量未售出的住宅和商业地产削弱了购房者的信心，并进一步拉低了价格。结果，中国房主的净资产缩水，使得消费者变得更加谨慎。预计房地产行业的持续疲软将继续给房价带来压力，并进一步削弱消费者信心和支出。
第三个原因则是消费者信心疲软。这不仅源于房地产行业的问题和房价下跌，也与更广泛的经济状况以及高青年失业率（约20%）密切相关。消费不仅取决于收入，还取决于对未来的预期。当经济前景看起来强劲时，人们更愿意花钱；而当预期不明朗时，人们就会选择克制。新冠疫情过后，许多人对中国的政府政策失去了信任。当前，对经济增长的悲观情绪、物价停滞，以及高度竞争的就业市场中的降薪，迫使劳动者不得不接受更低的薪酬，从而进一步减少了整体消费支出。
第四，地方政府大约 10 万亿元人民币（合 1.4 万亿美元，约占 2024 年 国内生产总值的 7.5%）的财政赤字构成了重大挑战。这些资金缺口源于增值税减免、庞大的疫情支出、土地出让收入下降，以及经济疲软导致的税收增长乏力。北京已指示地方政府兑现对表外借款的担保，其中很大一部分是由国有企业（SOE）承担的。因此，中国地方政府削减了开支，由于它们在经济活动中扮演着核心角色，这给总需求带来了更大的下行压力。
第五，是资本配置的问题。自 20世纪90年代初以来，中国的经济增长一直依赖于大规模的资源转移，对制造业、基础设施和房地产投资进行补贴。这些政策导致储蓄率居高不下且不断上升，代价却是牺牲了居民利益，从而导致国内消费疲软，同时增强了全球工业竞争力。关键机制包括受到压抑的利率（按实际价值计算通常为负）以及有限的风险调整信贷利差，这实际上将财富从储蓄者转移到了投资者手中。低回报率抑制了居民收入的增长，而严格控制的信贷系统则将大部分储蓄通过国有银行投向了北京指定的重点领域，例如交通网络、通信、制造能力和技术开发。
第六，中国的户籍制度限制了工人获取社会福利的能力，并限制了他们在与雇主发生纠纷时的合法权益。工会组织权的受限，使得工资和家庭收入无法以原本可能的速度增长。这让地方政府、国企和企业雇主受益，但代价却是牺牲了工人的利益，进而导致国内消费降低。
出路何在？
为了提振消费，北京可以通过将财政支持直接投向家庭来刺激需求。政府可以借入约 1 万亿至 3 万亿元人民币，直接或间接地将资金输送给消费者以增加支出。这种转变将减少整体投资，但能把更多收入交到消费者手中。中国政府还可以通过降低消费税和缩减产业补贴来进一步鼓励消费。
然而，中南海的决策者认为，这类措施在意识形态上很难接受。他们还担心，这只能带来短暂的提振作用，同时却会增加债务——而中国目前的整体杠杆率已经非常高，这正是他们正努力控制的。国际货币基金组织（IMF）估计，2025年，如果计入表外地方债务，中国的广义政府债务已达到 国内生产总值 的 124% 左右，而其非金融部门总债务则超过了 国内生产总值 的 300%。国际货币基金组织还指出，中国的债务扩张速度如此之快，以至于自 2008 年以来，全球债务占 国内生产总值 比例上升的一半以上都由中国拉动。
一个更具可持续性的解决方案是：逐步逆转过去的资源转移，通过提高工资增长、加强社会安全网、实施土地和国企改革以及彻底改革户籍制度，将资源从国家主导的投资重新分配给家庭，从而让居民收入的增长跑赢 国内生产总值。然而，这将削弱企业、地方政府以及中央政府的收入份额。它还可能削弱制造业竞争力和基础设施投资，从而放缓出口和整体经济增长，进而危及共产党政权的生存。
This article was originally published in The Tribune as part of an arrangement with the Centre of Excellence for Himalayan Studies, Shiv Nadar University, Delhi NCR.